2025.06.06 亿融策略
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡上行
股指。二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振，指数有望震荡上行。
黑色系板块：关税继续缓和预期下夜盘反弹
钢材:昨日盘面震荡收跌，夜盘反弹，中美元首通话，关税存继续缓和预期，加上最弱的焦煤继续反弹，市场情绪延续好转。钢联的数据看，螺纹需求下行，去库放缓。热卷高供应下累库。供需端都有一些压力，需要钢厂减产去达到新的平衡。目前原材料端还看不到企稳的迹象，成本下行仍在，预计钢价短期震荡修复之前悲观预期，后期随着需求继续走弱，价格还有下行压力。
铁矿：铁矿价格震荡，近期铁矿偏弱一些，原因在于相对于焦煤较大的跌幅，铁矿价格还处在偏中性的位置，加上钢材近期需求开始走弱，钢厂减产和铁矿发运的增加，铁矿面临供需基本面走弱的压力，预计铁矿震荡偏弱运行。
双焦：焦煤价格宽幅震荡，当下价格市场有一定分歧，主要还是连续下跌后煤矿已经开始减产，不过库存的压力还在，现货很难涨价，加上钢厂有减产预期，预计短期双焦震荡，中长期下行压力仍在。
玻璃：玻璃昨日盘再度转弱亿融策略，夜盘受减产预期影响反弹。本周玻璃继续累库，现阶段玻璃冷修依然不多，近期供给压力还在，并未触发明显的冷修，预计玻璃价格弱势延续。
纯碱：短期低开工下纯碱矛盾不突出，但成本下行和产能过剩的问题仍未解决，纯碱价格仍有压力，逢反弹做空。
能源化工：中美元首通话，贸易摩擦有望缓和
原油。油价小幅反弹，中美元首昨天通话，双方同意进一步落实日内瓦会谈共识，尽快举行新一轮会谈，贸易摩擦缓和希望令油价短线走高。不过沙特推动加速增产后下调亚洲官价，美国驾驶高峰季首周需求遇冷，美国初请失业金人数创7个月新高依然压制上方空间。
沥青。5月第4周行业数据显示炼厂供需双减，其中供应减量更多，边际持续向好。厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价小幅下跌，预计沥青短线走势震荡偏弱。
LPG。6月CP下调幅度偏低，尽管中东供应仍显宽裕，国内化工需求回升带来采购需求和原油反弹对市场情绪起到提振，市场下行企稳。国内月初到岸量和国产气环比均有所下滑，供给压力削弱后下行空间有限。现货端过剩压力有所缓和，盘面存基差小幅收缩可能，但化工毛利改善动力不足，维持低位运行。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，降雨天气偏多，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，上游丁二烯装置开工率重新小幅回升。国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率重略微回升，预计少部分轮胎企业停产放假。青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，顺丁橡胶社会库存继续回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至2.85万吨。综合来看，综合来看，下游需求走弱，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本支撑偏弱。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。关注后续的进口数据，进口量或有所回落。纸浆估值偏低，预计前低附近支撑较强。
甲醇。江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠长江以及全国开展针对老旧液货船舶专项检查活动，叠加部分伊朗甲醇装置运行不稳定且因中国到岸价格偏低部分伊朗货源已经改港印度，以上因素将影响短期的到港节奏以及后期进口量是否能够达到预期。此外因亏损问题，国内部分气头装置出现计划外检修，甲醇下行驱动减弱后触底反弹。不过在原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置检修损失量降低以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。
聚烯烃。随着5月以来多套长停装置的回归，PP检修高点已现，6月检修重心向下。而PE检修以回升为主，6月LD检修率相对偏高，但聚烯烃整体而言6月产量压力将开始逐步增加。下游开工再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但支撑有限，无法改变淡季下行的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较大，但价格的止跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但目前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对水平还偏高。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重心依然偏下行。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化工降价偏大）亿融策略，大方向上L-P价差依然偏扩张看待。
有色金属：关税预期继续反复
贵金属。现货黄金跌0.51%。中美通话一度提振市场乐观情绪。但美国上周首次申请失业救济人数创去年10月以来最高水平，美国就业数据再添劳动力市场降温信号，引发市场担忧。黄金日内下跌后小幅震荡。关注周五公布的非农数据以及未来关税政策落地进展。
铜。隔夜中美两国元首通电话，表明目前的贸易政策压力将在未来有所缓和，宏观情绪得以改善。铜精矿进口加工费继续下跌，矿端的紧张延续，后续TC仍有下行空间。需求端需求进入淡季，下游采购意愿平平，出口窗口打开带动国内社库向保税区库存转移。基本面持续走弱，但原料紧缺问题加剧对铜价构成支撑，隔夜宏观情绪回暖，带动铜价上行。
铝/氧化铝。氧化铝方面，周度产量持续抬升，在需求维稳的情况下库存去化速度环比继续放缓，总体上现货端紧张的局面较前期有所缓解。电解铝方面，供应保持在高位，6月后淡季行情需求面临一定的压力，铝价上方空间受限。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:豆类油脂整体反弹
油脂。由于中美两国元首通话，双方团队继续落实好日内瓦共识尽快举行新一轮会谈，给市场带来贸易乐观情绪，因此昨日夜盘油脂市场整体走强。不过从后市中长期来看，随着到港的进口油脂油料增加，以及逐渐进入到油脂消费淡季，整体价格重心将逐渐下移。其中最大的不确定因素仍然是美国的生物燃料政策，在5月中旬美国环保署提交生物燃料掺混目标的提案后，目前白宫尚未做出最终决定，但有消息称白宫的掺混目标可能低于此前行业的预期。
豆粕/菜粕。受CBOT大豆走强带动，昨日两粕整体上涨。随着油厂开机率持续维持高位，豆粕进一步累库，市场提前消化后市供应充足预期，沿海地区豆粕现货价格全面跌破2900元，下游企业采购较为谨慎。ANEC表示目前6月船期显示巴西大豆6月出口量为1210万吨，随着后续船期修正，预计6月巴西大豆出口量为1255万吨，低于5月的1420万吨，也低于去年同期的1383万吨。CBOT大豆价格上涨带动国内豆粕期货小幅上涨，但供应宽松预期叠加美豆播种进程良好压制价格上行空间，关注美豆播种区域天气情况。
白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。
棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加。中美贸易仍存在不确定性，市场情绪较为谨慎。国内棉花延续刚性去库，进口棉数量下滑，棉纱和坯布库存小幅增长。今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。棉价短期进入震荡盘整阶段。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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